本文采用一种名为隐马尔可夫模型的统计模型确定了美国从1960年至今的四种不同通胀机制：反通胀收缩（通胀率下降）、稳定通胀（通胀率相对平稳）、稳定上升通胀（通胀率平稳上升）、波动上升通胀（通胀率以极不稳定的方式加速上升）。反通胀收缩期往往与经济衰退有关，而波动上升期则与历史上的通胀时期有关，如20世纪70年代和最近的2022年通胀飙升。

界定通胀机制的一个简单方法是，根据通胀水平是否超过特定阈值，对历史时期进行简单分类。与这种方法相比，隐马尔可夫模型方法有两大优势。首先，它考虑到了通胀机制具有持续性这一事实。例如，如果当前处于波动上升机制，则下一时期很有可能继续处于该机制。其次，它还考虑到了各机制不仅在通胀的平均值方面存在差异，而且在标准差方面也有所不同。这两个优势使我们能够捕获持续性更强、能够提供更多信息的通胀机制。

我们根据这些结果得出了一些实用观点。第一，我们发现主要资产类别的表现因通胀机制的不同而截然不同。按名义价值计算，股票在“稳定”和“稳定上升”机制中表现最佳，而债券则在实际利率和债券收益率通常呈下降趋势的“反通胀收缩”机制中表现最佳。现金在短期利率通常呈上升趋势的波动上升机制中表现最佳。按实值计算，“波动上升”机制是迄今为止对股票和债券最不利的机制。

第二，我们的分析考察了一系列经济变量，以确定通胀的最重要决定因素。截至2022年2月，近期通胀飙升的最重要决定因素是联邦政府的支出。该分析在通胀状态及其主要驱动因素方面为投资者和政策制定者提供了深入见解。