对于那些不能仅凭长期业绩进行业绩评估的主动投资经理（他们中大多数都是如此）来说，市场范围内的价格波动是他们的主要关注点。对他们而言，重要的是要了解他们的投资组合有多容易受到跑输的影响，无论是从低迷时期对市场波动的敏感性较高，还是从上涨时期对市场波动的敏感性较低的角度来看。投资组合经理和风险经理都需要一些方法来量化这些敏感性。

公司债经理可使用两个指标来衡量对由信用风险变化引起的市场波动的敏感性：机构评级和“市场评级”（即相对于无违约风险国债的收益率差）。我们通过衡量两个指标在两个期间的表现，对比研究了它们的有效性，在这两个期间中，国债收益率几乎不变，但高收益债券指数相对于国债的利差大幅扩大或收紧。在两个检验期间内，债券价格变动与利差的相关性远高于与机构评级的相关性。相关性在牛市期间高于熊市期间。通过引入其他可能影响债券价格敏感性的因素，如评级展望和久期，研究结论几乎没有变化。

先前有多项研究从预测违约的角度对评级和利差进行了比较。其他研究侧重于利差或评级哪一个能够更及时地反映个体发行人信用质量的变化。本研究将评级和利差作为市场范围内价格波动风险的管理工具，对两者进行比较，从而取得了新的突破。