在多个原因的推动下，ETF市场预计将成为聚光灯下的焦点。其中我们可以确定的一个原因是，它吸引了机构投资者的兴趣。第二个原因是，投资公司利用多年积累的实践和学术经验来推出新的ETF。第三个原因是，各国央行——由美联储带头——正在考虑将ETD纳入其购买计划。而说到机构投资者，我们意识到，世界各地的许多资产管理公司和资产所有者都在寻求最适合其投资组合及客户或受益人遵循的投资策略（组合）。因子投资是一系列机构投资者所遵循的投资方法之一，其中包括养老基金和主权财富基金，这两者可能占据了管理资产中最大的一部分。根据投资组合的规模，特别是当投资组合相对较大时，资产管理公司可能会选择自行进行因子投资。然而，当投资组合的规模较小时，他们可能会选择依靠已有的ETF，特别是声称跟踪重要因子的ETF。

Fama和French（FF）是引入和检验此类因子的先驱者，他们从本质上将CAPM扩展为一个六因子模型，试图更好地说明证券和投资组合相较于无风险收益率的超额收益。这些因子是研究因子。发行ETF实际上是为了复制Smart Beta指数。这些Smart Beta指数和被动复制型ETF可能不同于相应的FF因子，因为FF因子是从理论上构建的，它捕获了潜在的风险和/或收益来源，而这些Smart Beta指数和被动复制型ETF可能使用与FF因子不同的定义。为在实际组合投资中对ETF以及FF研究因子实现最优利用，有必要构建一个模型：(i) 可以将ETF的实际业绩与它们复制的Fama-French因子策略可达到的最理想业绩进行比较；(ii) 能够预测一个给定Fama-French因子组合的未来业绩表现；(iii) 解释每个因子对ETF业绩的贡献；(iv) 解释为什么在实践中应用的Smart Beta指数不同于FF（研究）因子。

本研究检验了因子ETF能够在多大程度上捕获FF因子，并尝试解释它们与实践中应用的Smart Beta指数的差异。研究结果表明，市场因子解释了预期收益率的很大一部分，而其他因子（动量除外）在这方面的贡献较小，甚至毫无贡献。不同的风格ETF在捕获其参考风格方面表现出好坏参半的结果，几乎所有的风格ETF在动量方面都不是中性的。更重要的是，动量似乎在所有情况下都能提高模型的预测能力。综上所述，Smart Beta指数ETF和FF因子之间的差异可能归因于这样一个事实，即在构建遵循Smart Beta策略的ETF时，无论ETF的定位如何，都有可能向SMB和HML股票倾斜，这是因为它们提供的递增收益率是按绝对值计算或相对于其方差贡献率计算的。考虑到ETF在动量的存在方面不是中性的，动量的存在可能是因为其具有较高的递增收益率和波动率。投资者、投资经理以及风控经理和证券交易所可使用本文的发现来评估ETF是否确实遵循了其选择采用的因子投资方法，并预测其未来业绩。