投资组合经理的目标通常是在风险约束下最大化组合的预期复利收益率。如果约束的影子成本为正，则跟踪误差、地理、收益率、卖空、规模等附加约束的代价较高，换言之，投资者重视这些约束，因此愿意放弃收益或承担附加风险。

这同样适用于ESG约束。例如，关于是否应将低ESG得分证券（如高碳排放公司）纳入其组合，共同基金或ETF等集合投资的所有投资者的观点或效用并不相同。然而，许多资产管理公司的团队根据较低的ESG得分来判断是否从组合中排除这些公司或降低其权重（例如，排除煤炭、石油和天然气生产商）。此外，投资组合经理（特别是指数基金经理）无法承担与基准之间的跟踪误差，因此，他们可能会说服或引导（通过投票或影响董事会）相关控股公司加快脱碳步伐。而这两种方法的社会效益和成本既不透明，也不确定。

我们提出了第三种方法来解决投资者对“绿色”或低碳组合的不同担忧，该方法将组合构建与碳目标区分开来。投资组合经理不需调整组合持仓，而是通过购买和转移碳信用额，中和其最优组合的二氧化碳排放量，从而创造一个“绿色”克隆组合。购买碳信用额的成本及其气候效益都是事前已知的。以目前的价格来看，成本还远没有高到让人望而却步。例如，中和标普500指数的全部碳足迹每年需要大约7个基点。考虑到投资者的偏好以及中和组合碳足迹的市场成本，投资者会选择“绿色”克隆和原始组合的凸组合。