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三伏盛夏，火热的不仅有天气，还有这里......
近日由杭州市人力社保局主办的“创客天下”活动，来自政府代表、企业代表、投资机构、创客人才，以及国家级、省级、市级海外高层次人才等各领域精英，就各前沿技术的探索与应用，展开了一场热烈讨论。
衡泰技术首席量化专家、杭州市海外高层次人才吴卫东博士，作为演讲嘉宾，介绍了“衡泰多因子风险管理系统”，分享”全球多因子模型本土化进阶”的创新历程。
以下为主要演讲实录：
很高兴有机会来跟大家做一个关于衡泰多因子风险管理系统的交流。先做个简单的自我介绍，我是中科大毕业，之后通过CUSPEA项目留学美国哥伦比亚大学读物理博士，94年开始在华尔街工作。我在美国工作了近20年，在上海工作了近10年，都是做买方，是基金公司的基金经理，管理二级市场的量化基金。
杭州的创业环境非常好，我一直推荐同学、朋友来这里创业。多因子风险管理系统是近年公司的重点项目，过程中也得到了杭州市各级部门的支持，非常感谢。
毋庸置疑风险管理在投资中有着至关重要的作用。巴菲特说过，投资有三条原则，即：不要亏钱、不要亏钱、不要亏钱。投资中最重要的就是控制风险，要保留子弹。如果市场下跌时把子弹用光，市场反弹的时候没有子弹就回天乏术了。
举个例子，这里有两种情形：第一种不控制风险的情况下，第一年到第三年的收益率分别为40%、-50%、70%，第二种控制风险的情况下，第一年到第三年的收益率分别为30%、-20%、50%。两种情形的年均收益率都是20%，但复合收益率大不相同，第二种达到16%，第一种只有6%。
就是说如果做好风险控制，期末的收益三年之后会远高于不控制风险的收益，这也说明金融机构想要长足的稳健发展，风险控制的重要性。这也是为什么券商和基金公司等及金融机构，会采用各种各样的方法来对投资组合进行风险控制。基于多因子模型的风险控制，是其中专业性最强、应用最广泛的手段之一。
尽管目前国际上已有先进的多因子模型以及相应的风险系统，这些模型与系统大多专注于欧美成熟市场。衡泰的目标，是开发打造一套结合先进方法论与大中华国情的多因子模型系统，以更好满足国内金融机构的风险管理需求。
多因子模型，它的进化是从CAPM模型，到APT模型，再到Fama-French模型，最后到多因子模型，有大约七十年的进化历程——
CAPM模型（Capital Asset Pricing Model） 诞生于20世纪60年代，创建人之一的William Sharp也因此获得诺贝尔奖。
APT模型（Arbitrage Pricing Theory）诞生于1976年，APT认为资产的超额收益来源于多个系统性因子。套利交易使得资产价格向均衡状态靠近，最后套利机会消失时资产价格达到最终的均衡状态。
Fama-French模型，包括三因子模型（市净率、公司规模、市场收益率），与五因子模型（市净率、公司规模、盈利能力、再投资能力、市场收益率）。
在多因子模型领域的国际领先公司是Barra。Barra自1975年成立，至今近50年，期间创建了单国家模型、区域模型，全球模型，和全球多资产模型共100多个，模型的复杂程度相当高。多因子模型的架构，是把行情数据、财务数据，以及行业分类的标准输入程序，然后对股票的因子暴露度进行计算，最后通过回归的多因子模型，得到因子收益率。通过因子收益率，就可以对投资组合进行风格分析、绩效归因、风险分析、以及组合优化。
中国A股市场有很多特点，跟其他国家不一样。衡泰多因子系统的创新点主要包括，我们不仅在模型层面和功能层面做到了本土化，在算法实现和系统建设上也达到国际一流供应商的计算精度。具体来讲——
在模型层面，我们对模型进行本土化处理，同时根据各类投资业务的发展前景，力争覆盖国内金融机构的各类风险管理和组合优化的多样性产品需求；
在功能应用上，实现用户持仓数据和模型的无缝对接和高自动化程度，客户需求定制化，结合公司现有系统进行全方位组合分析；
在算法方面，在算法设计、实现细节和效率优化等关键环节，达到一流国际供应商的计算精度；
在系统建设上，结合最新的IT技术发展，满足客户灵活进行各类风险指标计算和全方位组合分析的需求。
多因子风险管理系统的技术难度较高，难点主要在于数据处理的复杂性，和建模的专业度，此外因子的调优测试和优化迭代也非常繁琐，因此技术落地的难度比较大。而衡泰的多因子模型，通过A股的实证结果，在各个校验维度均表现达到预期，包括横截面回归拟合度、行业与风格因子的显著性与解释度稳健性、因子共线性等等。
衡泰多因子模型的特点包括，一是覆盖全，覆盖了A股所有股票（北交所、上交所、深交所），支持日、月、季三种频率；二是更新快，每日更新，财务因子根据财务报告披露时间及时同步计算；三是本土化，采用申万一级行业分类标准，符合绝大多数中国机构的使用习惯；四是效果好，模型平均拟合优度较高，且因子显著性和稳健性占比高，模型效果更优。
而相对于国际厂商，衡泰模型在本土化、自动化、定制化及组合分析的全面性上也有很大优势。
最后，希望借助本次交流，向大家介绍国际领先的风险管理系统的同时，认识更多关注前沿技术的同行，互相探讨借鉴，共同推进新技术在各行业的落地与应用。谢谢。
