X情报局︱侧袋估值,你准备好了?


『 X情报局由衡泰研究部出品,感知市场变化,解读最新政策。X,源自衡泰软件英文名xQuant,寓意用专业的定量金融解决方案助力用户洞悉未知风险,创造价值。


X情报局每半月一期,参与留言互动,更有机会领取丰厚礼品。本期内容介绍的是2020年10月份下半月的相关市场热点。』



01 证券投资基金侧袋机制操作细则


【政策摘要】

10月30日,基金业协会发布《公开募集证券投资基金侧袋机制操作细则(试行)》,从侧袋机制启动、实施及资产处置三个阶段,对基金启用情形和相关操作、启用时的份额申赎、款项支付、分红和费用收取等方面进行了细化,并同时明确了侧袋机制的估值核算、份额登记、信息披露等具体化要求。


【衡泰研究部解读】

公募基金侧袋机制于8月起正式试行,《侧袋操作细则》作为《侧袋机制指引》的配套文件,对公募基金在执行侧袋机制时提出了详细规定,具有较强的可操作性。虽然该规定只适用公募基金,不排除其他资管公司也会参照基金业协会的方案。



02 非金融企业债务融资工具现金要约收购


【政策摘要】

11月2日,交易商协会发布《关于试行非金融企业债务融资工具现金要约收购业务的通知》,发行人可以向特定债务融资工具的全体持有人发出要约,以现金方式收购全部或部分流通中标的债券并进行注销。协会对现金要约收购主要流程和要求进行了规定。


【衡泰研究部解读】

现金要约收购是国际通行的发行人主动债务管理方式之一,可满足企业管理负债、降低融资成本需求。为保障债券持有人的正当权益,践行市场化原则,协会引入了以要约人信息披露为核心、以持有人自愿参与为基础、辅以第三方角色专业服务的核心机制,如需要按规定发布要约公告、不得利用挑拣履行债务、收购价格采用单一原则等。



03 银行间推出农发债标准债券远期业务


【政策摘要】

外汇交易中心与上海清算所于2020年10月29日推出5年、10年的农发债标准债券远期合约,分别覆盖待偿期在3至5年(债券发行期限在5年以内)、7至10年(债券发行期限在10年以内)的农发债可交割券范围。35家机构参与首日交易,全市场共成交369笔,80.1亿元,所有交易均纳入集中清算。


【衡泰研究部解读】

目前银行间有以国开债和农发债为标的的标债远期,两者交易结算规则相同。一直以来,市场对国开债的交易需求大于农发债,此次推出农发债标债远期,有助于完善农发债利率曲线、为农发债持有人提供利率避险工具,提高农发债的交易盘规模和二级流动性,增强农发债的市场价格发现能力。



04 可转换公司债券管理办法


【政策摘要】

10月23日,证监会起草制定了《可转换公司债券管理办法(征求意见稿)》及其说明,进一步完善可转换公司债券各项制度。征求意见稿对可转债的发行条件与程序、交易转让、信息披露、转股、赎回与回售、可转债持有人权益保护、监督管理与法律责任等方面进行了规定。


【衡泰研究部解读】

最近的可转债市场表现有点疯狂,10月22日正元转债就暴涨176%;10月21日,万里转债换手率高达12588.91%。可转债遭到市场爆炒、其价值与正股严重偏离的现象,客观上与可转债存续规模较小,可以用少量资金拉抬价格不无关系,但是最重要的根源在于可转债实行T+0日内回转交易、不设涨跌幅限制的交易规则这一缺陷。办法实施后,可转债过分炒作现象应该会得到避免。



05 深交所开展信用保护凭证业务试点


【政策摘要】

10月27日,深交所发布《关于开展信用保护凭证业务试点的通知》,在前期信用保护合约试点基础上,推出信用保护凭证业务试点。


【衡泰研究部解读】

这是深交所运用市场化方式支持民营企业直接融资的又一举措。与一对一达成、个性化较强的信用保护合约相比,信用保护凭证具有可流通转让、参与便捷、要素标准化、定价市场化等特点。


在信用保护领域,目前国内市场上有CDS合约、标准CDS合约、CDSW、CRMA、CRMW、CLN等品种可以开展,但是相对于信用债券市场容量,信用保护业务并不活跃。



06 证券期货经营机构资管细则再次修改


【政策摘要】

《资管细则》出台两年来,外部经济形势市场发行发生了较大变化。10月23日,证监会发布通知,拟对《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》、《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》进行修改,向社会公开征求意见。


总体来看,这次不涉及重大修改,修改只是小幅完善、适度松绑,并对照《资管新规》过渡期延长工作安排,将《资管细则》过渡期同步延长至2021年底。


【衡泰研究部解读】

本次修改内容主要包括:完善私募资管计划负债杠杆的比例限制,加强逆回购风险管理;结合私募股权投资基金投资运作特征,优化相关制度安排,放宽了相关规定;适当放宽期货公司的相关投资限制,选取头部期货公司试点设立投资标准仓单、场外衍生品等非标资产的资管产品。



07 永续债变“真永续”


【政策摘要】

10月29日,紫光集团宣布放弃赎回“15紫光PPN006”永续债,票面利率由6.5%调整到9.62%。11月2日,投资人“用脚投票”,该集团的19紫光01债大跌57.35%,报38元/张。截止10月底,市场上共有36只永续债续期,规模总计525亿元。


【衡泰研究部解读】

虽然从合同条款来看,永续债续期并不算违约,但是事件实质上是发行人由于信用风险暴露,无法在续期前维持再融资,所以即使永续债利率跳升,不得已被迫续期,其他关联债券的价格大跌也基本反映投资者将其视作违约。


无论对永续债违约认定的依据究竟是什么,这一事件已对投资人的利益造成影响,对投资者来说,需要改变“永续债发行人到行权期会自动赎回”的思维,需要更加关注发债主体的信用资质。



08 中国金融稳定报告


【政策摘要】

11月6日,中国人民银行发布了《中国金融稳定报告(2020)》,对2019年以来我国金融体系的稳健性状况进行了全面评估,包括宏观经济运行情况、金融业稳健性评估、宏观审慎管理,还专门设定相应的情景对银行的偿付能力及流动性风险和公募金流动性风险做了压力测试。


压力测试结果显示银行业总体抗风险能力较强,部分中小银行的抵御能力较弱;公募基金流动性管理能力整体较强,且较上年总体有所提高,其中债券型基金抗流动性冲击能力相对较弱。


【衡泰研究部解读】

2008年金融危机以来,通过压力测试考察大型金融机构在极端情景下的风险抵御能力,成为各国监管当局关注的重点。2007年以来,我国央行、银保监会及证监会分别就系统重要性金融机构、银行、保险、基金、券商、资管等出台了相应的压力测试监管要求,各金融机构也将压力测试视为内部风险管理的重要手段。


目前我国金融机构压力测试工作尚处于起步阶段,因地制宜制定不同金融机构和管理目标的压力测试方案尚有很大的空间和应用前景。



09 ISDA通用域模型(CDM)的应用


【政策摘要】

CDM自2017年推出以来,已经发布了两个版本,为利率和信用衍生品提供了数据标准,未来将业务范围扩大到所有批发金融产品和资产类别。


通过使用ISDA通用域模型和权威数据存储(ADS),解决流程不一致、数据不一致和数据重复的行业问题,巴克莱银行为此提供相应的潜在行业解决方案,包括流程标准化、数据标准化和权威数据存储。


【衡泰研究部解读】

CDM是基于区块链技术在金融市场基础设施的应用场景之一,尽管其可以在交易后处理过程中节省大量成本,但相关投入是巨大的,需要整合所有非结构化数据、结构化数据、企业数据和前台数据,从经济角度证明其合理性有难度,因此有关CDM的讨论和发展还在继续。




返回列表 Previous:看,xVAMS的朋友圈 Next:他们都升级了!